“芯片一哥”中芯国际（688981.SH，00981.HK）3月27日晚间披露年报，2024年实现营业收入577.96亿元，同比增长27.72%；归属于上市公司股东的净利润（简称“净利润”）36.99亿元，同比下降23.31%。
这是中芯国际营收首次突破500亿元，创历史新高。但与此同时，公司净利润已经连续两年下滑。2023年，受到半导体行业库存高企、宏观经济低迷等影响，公司净利润跌幅超60%，2024年跌幅有所收窄。
晶圆量增价减是中芯国际当下的核心矛盾。2024年，中芯国际晶圆销量增长近37%，突破800万片，但平均售价从2023年的6967元下滑至6639元，跌了328元。
年报发布后，3月28日，中芯国际A股、H股早盘分别下跌1.43%、3.38%。将时间线拉长来看，近一年来，中芯国际H股表现强劲，累计涨幅超220%，仅今年年内涨幅已超52%，目前港股总市值3883亿港元。A股近一年股价累计涨幅约110%，不过自去年9月下旬开启近一个多月的强势行情之后，便持续震荡回调，今年以来股价累计跌幅3.67%，目前总市值7275亿元。
营收刷新纪录
中芯国际主营业务为晶圆代工业务，收入来自五大业务方向（智能手机、电脑与平板、消费电子、互联与可穿戴、工业与汽车）。2024年，除电脑与平板外，其余行业收入均实现增长。
Wind数据显示，消费电子是营收增幅最大的板块，当期实现收入203.38亿元，同比增长99.51%；其次是智能手机板块实现收入149.53亿元，同比增长36.92%；智能可穿戴、工业与汽车增幅较小，分别同比增长9.05%、8.08%；电脑与平板收入则同比下滑17.77%。
图源：Wind
半导体行业整体回暖，是中芯国际营收增长的主要原因。“2024年，全球半导体产业整体显现复苏迹象，产业链回暖趋势基本确立。”公司在财报中介绍。
但产业链内各细分市场情况呈现一定的差异。其中，在全球的先导产业领域，对智能化和高速运算性能的需求推动相关产业呈现爆发式增长，是半导体整体市场规模增量的主要驱动力。智能手机、个人电脑、穿戴类设备、消费电子等产品的换机潮，令终端需求已呈现缓慢增长态势。而在汽车电子领域，“伴随电动汽车市场竞争日益激烈，车用芯片的库存消化逐渐出现减缓，该领域的半导体需求进入周期性调整阶段。”
作为中国大陆晶圆代工厂龙头，中芯国际收入增长也受益于本土客户。
2024年财报显示，中芯国际中国区的收入占比进一步提升至84.6%，2021年-2023年这一占比分别为69.9%、74.2%、80.1%。
产能利用率也有所提升，2023年中芯国际产能利用率约75%，2024年全年产能利用率到达了85.6%，同比提升约11个百分点。
天使投资人、资深人工智能专家郭涛分析指出，当前，IC国产替代趋势明显，本土客户为降低供应链风险，增加了对中芯国际的订单需求。地缘政治因素促使本土化需求加速提升，公司12英寸产能紧俏，且新扩产能得到充分利用，产品组合得到优化。
晶圆量增价减
需要注意的是，中芯国际营收刷新纪录的同时，净利润却承压，陷入“增收不增利”难题。
一方面，资金收益下降是导致中芯国际利润下滑的一大因素。年报显示，公司利息收入从2023年的51.99亿元减少至2024年的38.84亿元，利息收入主要来自于活期存款及定期存款收益。2023年其利息收入较高，主要由于美元存款利率上升。
另一方面，更主要的原因在于，2024年，中芯国际营业成本为470.51亿元，同比增长33.12%，超过营收27.7%的增幅。据中芯国际解释，营业成本增加主要“由于产品组合变动和折旧增加所致”。
相应地，公司2024年毛利率为18.59%，同比下滑3.3个百分点，跌至近8年最低，而2021年至2023年的毛利率分别为29.30%、38.30%、21.89%。
“当前，半导体价格战尚未完全成为过去式。虽然行业在复苏，但成熟制程仍面临价格竞争压力。”郭涛向时代财经分析表示。中芯国际代工的晶圆以8英寸、12英寸为主。2024年年报显示，公司晶圆销量（折合8英寸标准逻辑）由上年的586.7万片增加至本年的802.1万片，同比增长36.7%；但晶圆平均售价从2023年的6967元下滑至6639元，同比下滑328元。
在2024年第四季度业绩说明会上，中芯国际联席CEO赵海军谈及2025年展望时表示，在地化生产带来了更多的市场需求，但同质化竞争使得结构性过剩的产能即使在市场回暖的情况下，依然面临激烈竞争。
他指出，公司通过打造领先技术来提升核心竞争力、绑定客户，通过增加新产品来对抗价格压力。公司保持一贯的定价策略，随行就市，不主动降价，但在必要时也会和战略客户一起直面价格竞争，以保持住公司在各个领域的市场份额和竞争优势。
对于2025年的经营计划，中芯国际在财报中介绍，“年初，根据与产业链伙伴的广泛沟通，大家普遍认为除了人工智能继续高速成长外，市场各应用领域需求持平或温和增长。外部环境给下半年带来一定的不确定性，同业竞争也愈演愈烈。”
在外部环境无重大变化的前提下，公司给出的2025年指引为：销售收入增幅高于可比同业的平均值，资本开支与上一年持平（即约为73.3亿美元）。
同日中芯国际公告，鉴于2025年仍将维持较大规模的资本支出，为保障公司正常生产经营和未来发展需要，公司2024年度不进行利润分配。该方案已经公司董事会审议通过，尚需提交公司2025年股东周年大会审议。自2020年7月在科创板上市以来股票按天配资，该公司尚未进行过分红。截至2024年年末，公司注册股东户数26.34万户。
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